國內信托市場一周點評（2006年8月28日-9月3日）
來源： 時間：2006-09-04
一、宏觀視野
國家統(tǒng)計局發(fā)布信息：2005年GDP增速從9.9%調高為10.2%。
點評：數(shù)據(jù)的延遲調高表明過往一年來中國緊縮措施的調控力度依然不足，必須有更多具體而有效的措施為已趨白熱化的經(jīng)濟降溫。
二、監(jiān)管動態(tài)
本周，一些媒體和業(yè)內人士繼續(xù)對銀監(jiān)會《關于信托投資公司開展集合資金信托業(yè)務創(chuàng)新試點有關問題的通知》（65號文）發(fā)表評論。這些評論包括《王連洲：信托公司業(yè)務創(chuàng)新試點難改其生存狀況》、《孫飛博士：當前中國信托業(yè)制度層面有所突破》以及《信托業(yè)“松綁”之后：謀求產(chǎn)品標準化》等，文章從各自的角度對文件進行了不同的解讀。這些文章除了對65號文的積極意義進行了正面的評價之外，也對一些所謂的“突破”提出了質疑，并對其后續(xù)的動作和政策提出了自己的看法和期望。
點評：作為銀監(jiān)會“65號文”，我們認為有以下幾點值得關注，首先，此前信托業(yè)內呼聲很高的“200份限制”和“異地經(jīng)營”兩項政策優(yōu)惠在創(chuàng)新試點有所體現(xiàn)，但還不能說有大的突破。“65號文”第五條規(guī)定，信托公司取得創(chuàng)新試點資格后，可以自行設計和推介創(chuàng)新產(chǎn)品。創(chuàng)新產(chǎn)品的信托合同份數(shù)不再受200份限制，但委托人、受益人必須為機構投資者，且凈資產(chǎn)不得少于200萬元、單個機構投資者的最低合同金額不低于100萬元。同時“異地經(jīng)營”雖獲準 （“65號文”中規(guī)定，信托公司推介創(chuàng)新產(chǎn)品，可以在注冊地以外地域采取私募路演方式進行），但依舊不得通過公開媒體進行營銷宣傳。其次，“65號文”中的一項新規(guī)定，創(chuàng)新產(chǎn)品的信托資金可以進行組合運用，組合運用應有明確的運用范圍和策略。 組合運用作為降低投資風險的一個重要手段，將是未來信托資金運用方式的主要形式。第三，允許信托產(chǎn)品進入銀行間市場有積極意義。銀行間市場的參與者主要是金融機構，不同于現(xiàn)有信托產(chǎn)品的主要參與者。突破200份限制與進入銀行間市場是相聯(lián)系的，進入流通市場的產(chǎn)品必須規(guī)模較大，不然意義不大。
因此，根據(jù)文件可以看出，該政策的主要意圖是鼓勵一批實力強、業(yè)務精的信托公司擴大業(yè)務、做大做強，而對于業(yè)內呼聲甚高的公募化且沒有半點松口，這就表明管理層仍然將資金信托業(yè)務定位于私募形式，事實上，對于集合資金信托產(chǎn)品的公募化，從目前國內現(xiàn)實情況來說條件還是不成熟的，無論從法規(guī)制度，市場準備還是參與主體以及交易平臺等都沒有到位，在這種情況下談信托產(chǎn)品的公募化無異于建空中樓閣，信托公司真正要做的是，不斷增加自身的實力和能力，努力做大作強信托產(chǎn)品總規(guī)模。
三、市場動態(tài)
（一）中國郵政儲蓄銀行即將面世并將成為我國的第五大銀行。
點評：由郵政儲蓄轉型而來的郵政儲蓄銀行其龐大的服務網(wǎng)點布局將是其最為有利的競爭優(yōu)勢資源，對信托公司而言，需要未雨綢繆，探索與其合作共贏的空間。
（二）重慶國際信托投資公司受讓交行股權
據(jù)悉，重慶國際信托投資公司以每股2.61元-2.71元的價格，分別成功受讓成都金牛國投公司和錦江國投公司持有的逾511萬股中國交通銀行股份公司國有股權。
點評：多家信托公司對交行股權認購的關注和參與顯示了信托公司參股銀行等金融機構的戰(zhàn)略布局。資源共享、優(yōu)勢互補是金融機構相互融合的內生需求，相信，伴隨著資本市場的開放，此類收購將成為資本市場最為活躍、最具生命力的音符。
（三）G英華法人股股東協(xié)議轉讓信托受益權
G英華于2006年08月30日披露了法人股股東協(xié)議轉讓信托受益權的相關情況。G英華表示，2006年4月18日，公司原法人股股東華創(chuàng)合潤投資有限公司與平安信托投資有限責任公司簽署了《股權轉讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，平安信托設立中科英華股份投資集合資金信托計劃，以募集的信托資金受讓華創(chuàng)合潤持有的5760萬股社會法人股；同時平安信托于2006年4月18日與上海潤物投資發(fā)展有限公司、上海千程實業(yè)有限公司簽署了《股權轉讓協(xié)議》，在信托計劃成立第24個月后，平安信托將其持有的中科英華的股份按照1.34:1的比例一次性轉讓給上海潤物投資發(fā)展有限公司、上海千程實業(yè)有限公司。2006年6月19日，上海潤物、上海千程又分別與平安信托投資有限責任公司簽訂信托合同（合同編號T0607），并于2006年6月23日加入了中科英華股份投資集合資金信托計劃。成為信托合同的委托人與劣后受益人。2006年8月28日，平安信托和上海潤物分別與陳遠、竇興榮、張艷清；平安信托和上海千程分別與吳明昌、徐華妮簽訂《信托合同轉讓協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，上海潤物將其擁有的中科英華信托計劃劣后受益權中的29.52.%、22.57%、5.21%分別轉讓給陳遠、竇興榮、張艷清；上海千程將其擁有的中科英華資金信托計劃劣后受益權中的21.35%、21.35%分別轉讓給吳明昌、徐華妮。
點評：這是一個信托參與上市公司股改而成就股東權益的典型案例。通過這個信托計劃，受益人不僅以遠低于凈資產(chǎn)的低價獲得了G英華的股份，而且規(guī)避了向流通股股東支付股改對價。
四、產(chǎn)品動態(tài)
（一）六安城市基礎設施建設項目集合資金信托計劃
產(chǎn)品發(fā)行日為8月29日，產(chǎn)品發(fā)行機構為合肥興泰信托投資有限責任公司，發(fā)行地合肥，發(fā)行規(guī)模不高于5000萬元，該產(chǎn)品的信托期限分別為2年和3年，預期年收益率不低于4.8%和5.2%。集合信托資金以貸款方式發(fā)放給六安城市建設投資有限公司用于六安市長安北路建設項目。六安城投提供評估價值為1.16億元的土地作為抵押，六安市財政提供資金缺口補足的承諾。
（二）九華山旅游配套基礎設施建設集合資金信托計劃
產(chǎn)品發(fā)行日為8月29日，產(chǎn)品發(fā)行機構為安徽國元信托投資有限責任公司，發(fā)行地合肥，發(fā)行規(guī)模不高于6000萬元，該產(chǎn)品的信托期限為2年，預期年收益率不低于5%。集合信托資金以貸款方式貸給池州城投，用于九華山旅游配套基礎設施建設。池州城投以評估值為12688萬元的土地使用權提供抵押擔保，同時，安徽九華山旅游（集團）有限公司提供連帶責任擔保。
（三）平頂山市新城區(qū)土地儲備項目集合資金信托計劃
產(chǎn)品發(fā)行日為8月29日，產(chǎn)品發(fā)行機構為中原信托投資有限公司，發(fā)行地鄭州，發(fā)行規(guī)模不高于25000萬元，該產(chǎn)品的信托期限分別為2年、3年、4年和5年，預期年收益率分別不低于4.2%、4.5%、4.95%、5.4%。集合信托資金以向平頂山市新城區(qū)土地收購儲備中心提供貸款的方式集合用于平頂山市新城區(qū)土地儲備項目。平頂山市財政局直接履行信托貸款本息的還款義務，同時，平頂山市西部投資建設開發(fā)公司和平頂山市發(fā)展投資公司作為共同擔保人提供連帶責任保證。
（四）國開行擔保駐馬店第二水廠項目集合資金信托計劃
產(chǎn)品發(fā)行日為8月30日，產(chǎn)品發(fā)行機構為中原信托投資有限公司，發(fā)行地鄭州，發(fā)行規(guī)模不高于10000萬元，該產(chǎn)品的信托期限分別為2年，預期年收益率不低于4.1%。集合信托資金以向駐馬店市投資有限公司提供貸款的方式集合運用于駐馬店市第二水廠供水工程建設項目。國家開發(fā)銀行提供連帶責任保證擔保。
（五）民生銀行新股申購集合資金信托計劃
產(chǎn)品發(fā)行日為8月30日，產(chǎn)品發(fā)行機構為深圳國際信托投資有限責任公司，發(fā)行規(guī)模不高于10000萬元，該產(chǎn)品的信托期限分別為112天，預期年收益率介于3—8%。集合信托資金用于上海證券交易所、深圳證券交易所首次公開發(fā)行的人民幣普通股的網(wǎng)上申購。
（六）太澳高速過橋貸款項目集合資金信托計劃
產(chǎn)品發(fā)行日為8月31日，產(chǎn)品發(fā)行機構為中原信托投資有限公司，發(fā)行地鄭州，發(fā)行規(guī)模不高于30000萬元，該產(chǎn)品的信托期限為1年，預期年收益率不低于3.8%。集合信托資金以向平頂山太澳高速公路有限責任公司發(fā)放流動資金貸款的方式用于洛陽至南陽高速公路寄料至分水嶺段項目。河南盛潤創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、河南省平頂山市公路管理局為信托貸款本息的償還提供連帶責任保證。
綜合點評：本周，基礎設施領域成為信托資金的主要投資方向。尤其是中原信托短時間內連續(xù)推出總量近5億元的3個信托產(chǎn)品，倍受矚目，信心背后是對基礎設施項目的整體運作和產(chǎn)品市場渠道推廣的運籌帷幄，值得關注。
(xintuo摘自《用益信托工作室》)